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        樂視影業投資機構LP問責風波:另類退出方案操作難題

        來源:21世紀經濟報道2018-01-25 09:22
        “現在我們聯合了約十個出資人,正要求PE基金管理團隊對樂視影業項目退出給予明確規劃的同時,還必須對這個風險極高的投資項目做出說明?!?/div>

        隨著樂視影業注入樂視網(300104)失敗,參與樂視影業股權投資的一家PE基金出資人王誠(化名)終于坐不住了 ?!艾F在我們聯合了約十個出資人,正要求PE基金管理團隊對樂視影業項目退出給予明確規劃的同時,還必須對這個風險極高的投資項目做出說明?!蓖跽\稱,這包括基金管理人(GP)需向出資人(LP)公布基金參與樂視影業股權投資的全過程,以便出資人了解其中是否存在違規操作或投資錯誤,以及基金管理人在樂視系出現資金鏈危機后,采取哪些措施推動項目退出維護出資人權益等。

        但是,他目前得到的回復是,基金管理人即便暗示樂視影業最終投資失敗,對整個基金業績影響并不大。

        王誠對此并不滿意,目前他不再相信基金管理團隊的單方面說辭,打算聯合更多LP舉行出資人大會,要求全面審查基金運作當前業績狀況,以評估樂視影業投資失敗對整個基金業績表現的具體沖擊。

        1月24日下午,道記者致電這家PE基金合伙人求證,對方表示目前基金方面正想辦法與樂視影業溝通新的項目退出規劃。

        在他看來,盡管樂視影業以98億元估值注入樂視網失敗,但這并不意味著這個項目注定失敗。一方面當前樂視影業的估值約在70億元,仍高于他們入股時的估值;另一方面他們正嘗試與樂視影業新第一大股東融創方面加強聯系,爭取讓這家企業早日重回發展正軌。

        不過,在經歷8個月等待、終告資產注入上市公司失敗后,不少LP已經不愿再“等待”。

        21世紀經濟報道記者多方了解到,多位參與樂視影業股權投資的PE基金LP盯上了樂視控股拖欠樂視影業的17.1億元,希望PE基金能出面迫使樂視控股與賈躍亭盡早償還這筆欠款,用于項目清算返還部分本金,進而減輕投資損失。

        “坦白說,我們基金也曾多次嘗試聯系賈躍亭,要求他針對樂視影業創投股東退出給予一個妥善方案,但至今我們尚未聯系上他?!鄙鲜鯬E基金合伙人坦言。目前,基金主要合伙人的一項主要工作,就是安撫LP情緒。

        問責與解釋

        2016年5月,樂視網曾公告稱,作價98億元收購樂視影業100%股權。

        這讓王誠看到PRE-IPO短期獲取豐厚投資回報的機會,于是毫不猶豫地認購上述PE基金份額,參與這場投資盛宴。

        然而,樂視影業資產注入的曲折歷程,大大超過王誠的意料。

        當年10月樂視網突然發布公告稱,與樂視影業的重組仍存在較大的不確定性,一度讓他認為PRE-IPO夢想破碎,加之當年底樂視系曝光資金鏈危機,令他發現這筆投資已經“深陷泥潭”。

        去年4月17日,樂視網突然宣布停牌準備醞釀新的重組方案,卻讓他看到“順利上岸”的希望。

        在等待8個月后,隨著樂視網一紙公告,令樂視影業上市再度夢碎,徹底打碎他全身而退的愿望。

        “23日晚有4-5個基金出資人聯系我,打算聯合起來向PE基金問責。原先他們募資時表示樂視影業注入上市公司鐵板釘釘,現在一波三折無功而返,還導致估值下滑,基金管理團隊卻在這個過程無所作為?!彼貞浾f。經過一晚的討論,目前這些LP的訴求主要集中在兩大方面,一是基金管理團隊需做出解釋。即為何在樂視影業項目盡職調查時沒有發現其業務模式存在風險,就貿然投資;二是在樂視系遭遇資金鏈危機后,PE基金有沒有主動采取相應措施運作項目退出,確保LP權益不受損失。

        在王誠看來,PE基金理應對樂視影業注入樂視網的運作風險做出評估,包括對影響資產重組成敗的各個因素。比如第一大股東樂視控股所持有的大量樂視影業股份被凍結、樂視影業關聯網樂視控股等機構欠樂視網17.1億元等進行分析,向LP給予風險提示。但是,PE基金管理團隊選擇無動于衷。

        上述PE基金合伙人稱,1月24日一早,他接到多位LP的問責電話。但由于樂視影業高管頻繁調動,加之資產重組處于保密階段,他們有一段時間沒能與樂視影業方面進行深入溝通。

        “至于個別LP提出的樂視影業項目投資決策過程,由于此前負責這個項目的高層在樂視系爆發資金鏈危機后就辭職,當前要梳理整個投資過程需要不少時間?!彼忉屨f。

        21世紀經濟報道記者注意到,PE基金與樂視影業的溝通不暢,一度引發雙方對簿公堂。

        去年10月,北京市懷柔區法院公布的一份民事裁定書顯示,參與樂視影業B輪投資的創投機構思偉投資曾要求樂視影業提供2015年6月11日以來的會計賬簿、公司章程、股東會會議記錄、董事會會議決議、監事會會議決議和財務會計報告等,由于樂視影業方面拒不回應也不允許查閱,因此他們將樂視影業訴至法院。

        對此,樂視影業發布澄清公告稱,因公司處于重大資產重組期間,基于對內幕信息披露的管理要求,樂視影業在2017年5月應思偉投資要求,及時向其提供了財務報表、會計賬簿及公司治理文件等必要資料。

        在王誠看來,PE基金管理人的解釋未必“站得住腳”。

        上述PE基金合伙人坦言,其實他們曾聯系過一些PE基金轉讓樂視影業項目股權,但由于資產重組正在進行,加之樂視系項目估值因資金鏈問題而出現較大幅度下滑,潛在買家將價格壓得很低,令基金管理團隊始終下不了決心賠本出局。

        另類退出方案操作太難

        21世紀經濟報道記者多方了解到,隨著樂視影業注入樂視網失敗,不少PE基金出資人開始為實現項目盡早退出“出謀劃策”。其中一項頗具創意的方法,就是讓PE基金出面要求樂視控股與賈躍亭盡快償還17.1億元欠款,然后通過樂視影業破產清算,償還出資人部分本金。

        上述PE基金合伙人對此坦言,這個想法看似“合理”,但實際操作難度不小。首先,賈躍亭與樂視控股何時還款仍然是一個未知數,這也不是PE基金出面就能妥善解決的問題。其次,即便樂視影業進入破產清算環節,其資金資產可能需先償還其他債務,加之破產清算導致企業估值大幅下調,基金出資人真正能得到的本金將相當低。

        “目前我們正嘗試與樂視影業新大股東融創進行溝通,希望能夠調動各方資源讓樂視影業重新走向發展正軌,以此逐步擺脫資產注入被否陰影并提升項目估值?!彼毖?。

        值得注意的是,相比這些PE基金只能選擇“自力更生”,有些PE機構卻已經全身而退。

        樂視影業工商資料顯示,去年10月12日樂視影業的出資人數目從46位減少為45位,北京融信行基金管理中心(有限合伙)從樂視影業股東名單中消失。

        資料顯示,北京融信行基金管理中心注冊于2015年5月15日,股東為劉秋平、王高華、趙江和段洪軍4位自然人,段洪軍為執行事務合伙人。

        “聽說北京融信行基金管理中心屬于B輪投資機構,但他們如何能全身而退,目前還不得而知?!边@位PE基金合伙人透露,對此,PE基金管理團隊相當羨慕,“至少,他們無需應對LP頻繁的問責壓力?!?/p>

        他透露,其實2017年初,他們曾悄悄聯合2家投資樂視體育等項目的PE基金,采取多種渠道嘗試聯系賈躍亭,要求他對樂視系項目退出規劃給予一個明確的安排以及相應的對賭機制。由于沒能聯系到賈躍亭,這個努力最終也不了了之。

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